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  15年前，中国第一批>基金公司成立。在这个新兴行业里试水的年轻基金经理们初出茅庐，勇敢探索，把价值>出借的理念作为指引，视彼得?林奇、巴菲特为偶像。他们也许会感慨美国基金行业的辉煌像是梦想和传奇，他们也许感觉15年的基金封闭期如此漫长，但他们没有想到，他们正在参与打造中国基金行业的传奇――基金兴华。

  第1页:15年11倍收益明星基金经理接力打造“最牛封基”

  第2页:石波：投研创造价值捕捉拐点出借机会

  第3页:张益驰：研究是出借最重要一环

  第4页:阳琨：出借就是一个不断修正的过程

  如果说过去15年是中国基金行业从小到大成长的求学之路，兴华基金无疑是个中翘楚，以持续优异的成绩，高居榜首、荣耀毕业。基金兴华15年11倍的净值累计增长、年化18.5%的收益，让中国基金的出借业绩在全球基金行业的业绩排行榜上熠熠生辉。基金兴华的出借历程说明，在波动加大、不断发展完善的A>股市场中，选择优秀的基金、坚持长期持有，是能够收获超额回报的。

  如今，基金兴华通过“封转开”向新的持有人再次敞开了大门。站在新的起点，兴华基金的基金经理们不再是初上战场的小兵，而是身经百战的勇将。日前，证券时报记者专访了曾经掌管过基金兴华的四位明星基金经理，他们有些还坚守在公募基金，有的已投身私募江湖，但兴华基金无疑都在他们的出借生涯中刻下了深深的烙印。

  >王亚伟：那些年过得很充实

  王亚伟

  作为曾经的“公募一哥”，王亚伟传奇般的出借生涯正是从执掌基金兴华开始的。

  管理基金兴华约三年时间，王亚伟坦承“压力也很大”。回首早期的>证券市场出借经历，王亚伟用“那些年过得很充实”来总结。

  无论当年在公募，还是如今在私募，王亚伟都是市场关注的焦点。对于“王亚伟效应”，王亚伟在淡然一笑的同时，也显得有点无奈：“对于我来说，当然是没有所谓的‘王亚伟效应’更好。如果市场越来越成熟，就不会有这些所谓的效应。”

  对于市场对王亚伟喜欢赌重组股的质疑，他说：“我很少跟上市公司直接接触，手机里面上市公司董事长的电话一个也没有。做出借，绝不是靠跟谁的关系好才能做得好的。”

  作为曾经的“公募一哥”，王亚伟传奇般的出借生涯正是从执掌基金兴华开始的。在执掌这只“最牛封基”期间，王亚伟的出借理念逐步形成。他向证券时报记者一再强调“持有人利益至上”、“绝对收益”的理念，而对于市场对他喜欢赌重组股的质疑，他说：“我跟上市公司接触很少，手机里董事长电话一个也没有。”

  “那些年过得很充实”

  回首上个世纪90年代证券市场，王亚伟用一句“市场不成熟，我们也不成熟”来概括。彼时，“庄股”满天飞，王亚伟也没有成型的出借理念，尽管基金的价值出借理念领先于市场，但这一理念一度备受质疑，甚至有“防火防盗防基金”一说。

  作为中国最早成立的一批基金公司，华夏基金很早就在投研团队建设方面进行了有效探索，不断创新出借管理模式，如率先实行出借决策委员会下面的基金经理负责制、强调集体决策、重大出借决策充分讨论等。

  “值得庆幸的是，基金业的学习能力很强，我们在和海外成熟出借机构的交流中不断吸取有益的东西，这一现象和证券市场早期特征是相适应的。”王亚伟说，他本人出借理念的形成，是在实践中不断丰富和完善的。

  在著名的“5.19”行情中，王亚伟从1999年初就开始建仓综艺股份（600770）这只网络科技股，当时市场主要看好的是这家公司建的8848电子商务网站，在综艺股份一路狂涨的过程中，越到后面泡沫越严重，有出借者甚至预测该股会涨到88.48元。

  王亚伟认为，价值出借当然会注重成长性，网络股也有成长性，但当股价严重透支未来的业绩增长预期，以至当时市场还出现了“市梦率”这一概念时，王亚伟保持了高度警惕。持有综艺股份一年不到，他就全部卖出，获利超过一倍，成功了躲过了随后网络科技股泡沫的破灭。

  管理基金兴华约三年时间，王亚伟坦承“压力也很大”，当时A股市场波动剧烈，“很多时候对于市场的把握不能泰然处之，短期排名压力也很大”。

  回首早期的证券市场出借经历，王亚伟用“那些年过得很充实”来总结。

  手机里没有董事长电话

  无论当年在公募，还是如今在私募，王亚伟都是市场关注的焦点，每当上市公司的季报和年报出炉，王亚伟的重仓股都会引起市场的高度关注。

  对于这种“王亚伟效应”，王亚伟在淡然一笑的同时，也显得有点无奈：“对于我来说，当然是没有所谓的‘王亚伟效应’更好。如果市场越来越成熟，就不会有这些所谓的效应。”

  此外，从王亚伟的重仓股来看，不少都是重组股、ST股，市场上甚至有人怀疑王亚伟提前知道一些上市公司的重组消息。

  王亚伟说：“我很少跟上市公司直接接触，手机里面上市公司董事长的电话一个也没有。做出借，绝不是靠跟谁的关系好才能做得好的。”王亚伟喜欢音乐，有人说音乐给了他出借的灵感，王亚伟对此反问道：“喜欢音乐跟出借有关系么？一个人的知识结构在出借上无法量化，也无法归因。”

  在选择出借标的众多考量指标中，王亚伟说，他不会偏重于某一个方面，“在我的出借组合里，不同的公司判断的标准各有侧重，都是综合考虑的结果”。比如有些公司，王亚伟并不会过于在意管理层在想什么、干什么；一些周期性的公司，行业景气循环往复，产品价格也会有所变化，出借时着重于顺周期；而一些公司的管理层经营战略对业绩影响会比较大，这些方面主要依靠研究员去调研和把握。

  “我的出借组合很分散，我更加注重组合的风险收益问题。”在王亚伟看来，自下而上地精选个股并不意味着一定要集中出借个股，选股只是出借的一种导向和一种运作方式，他更重视的是个股的成长性。

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