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  对于下半年资金面情况，国海富兰克林>货币基金拟任基金经理胡永燕认为，“钱荒”过后的资金价格水平虽然相比6月底有一定程度的回落，但是市场总体的资金成本相对2013年1-5月的宽松水平整体上了一个台阶，下半年整体流动性预计维持相对偏紧的格局。

  她分析表示，从未来影响资金走向的主要因素看，随着美国QE退出的预期增强，外汇占款5月份已经出现趋势上的逆转，央行公开市场到期量从6月开始下降，同时央行明确提出了“用好增量，盘活存量”的资金使用要求，因此从短期看，货币市场整体将维持相对偏紧的局面。如果央行不采取主动向市场投放流动性的动作，资金面看不到特别宽松的迹象。

  胡永燕表示，此次“钱荒”给货币基金带来的最大启示，就是流动性管理在任何时候都是第一位的。如果下半年IPO开闸，势必引发资金对货币基金更为频繁的申购赎回，也会导致回购>利率产生波动，因此对货币基金流动性管理提出了更高要求。她表示，坚持将货币基金流动性管理放在首位，强调遵从长期搭配短期的哑铃型配置。

  广发基金认为，从上半年的经济形势来看，经济复苏力度非常疲弱。在面临去产能、去杠杆和去泡沫的宏观经济大背景之下，整体的增长中枢下移已基本确定。从长期来看，转型和改革仍是未来相当长一段时间内的主基调。预计下半年宏观经济仍将延续寻底之路，市场流动性也将不如上半年宽松。

  由于未来宏观经济的主题仍然是降速和结构调整，预计下半年在股票市场方面，演绎的仍将是结构性行情，难有趋势性机会。而在经济和股市均较为弱势的背景下，货币基金的资金“避风港”效应将得到稳健型>出借者的青睐。

  统计数据显示，7月以来货币基金平均年化收益率从7月1日的平均年化4.2%上升到7月10日的平均年化4.602%。

  广发基金固定收益部总经理张芊表示，6月末的现象提醒>基金公司，应该首先做好流动性管理和>风险控制，特别是对货币基金等流动性工具类基金，需要做好风险预案，确保固定收益类基金的正常出借运作。

  张芊预计，未来几个月资金面再次发生6月20日隔夜拆借利率飙高的可能性不大，但资金面仍将持续紧张。资金也许不会一直维持10%以上的收益率，但收益率或难以回到今年1到5月份3%到4%左右的收益率。相关网贷专家提醒出借者，在选择货币基金时，应注重长期运作的收益水平以及基金公司规模等因素，历史业绩良好、规模较大的货币基金相对更为稳剑(杨磊)

  经历了6月底“钱荒”的洗礼之后，货币基金还没完全恢复元气，又再度遭遇到资金面紧张的局面。多家基金公司透露，近日旗下货币基金再度遭遇一定幅度的净赎回，业内人士预期，短期内货币基金规模很难恢复到此前的数量级。

  短期元气难恢复

  在“钱荒”冲击下的黑色6月，货币基金规模大幅缩水，二季度末份额相比一季度末减少了42.79%。进入7月，随着资金面恢复平静，货币基金的规模也趋于稳定，并逐渐有资金回流。只是这种向好的形势并没有持续太久，就被再度上行的资金利率所打破。

  由于临近月末，以及审计署全面清查地方债，近日市场资金面再现紧张局面。WIND数据显示，29日隔夜、7天、14天、21天、1个月期限的银行间质押式回购加权平均利率分别为3.78%、5.12%、5.52%、5.97%和6.19%。央行30日启动逆回购170亿元，给市场注入流动性以缓解压力。尽管如此，市场资金利率仍维持在高位，隔夜、7天、14天、21天、1个月期限的质押式回购加权平均利率仍保持在3.66%、5.00%、5.35%、5.95%和6.00%。

  在此情况下，货币基金的规模不可避免地受到了一定影响。上海一家基金公司透露，旗下货币基金7月前三周规模增长约8亿，但上周又缩水了3亿左右。另一家基金公司也表示，6月30日以来，旗下货币基金原本处于小幅净申购状态，但7月29日一天规模又减少约1/6。不过，也有公司反映，由于所管理的货币基金以零售客户为主，近几日规模没有受到太大冲击。

  一位货币基金经理表示，从目前的形势看，货币基金的规模短时间内难以得到提升，由于机构对于后续资金面状况持相对偏紧的判断，并且直接出借于银行间市场的收益率更高，多数机构还不愿意回援货币基金，7月以来的申购大部分也来自于普通出借者。

  收益率均值有望上移

  不过，经历了6月末的考验，目前各家基金公司固定收益团队“吃一堑长一智”，对货币基金流动性都十分重视，多以协议存款、短期逆回购作为主要出借品种，严格控制了债券的出借比重。多家公司表示，即便此时再遭遇大额赎回，也不会有流动性方面的困扰。

  有货币基金经理表示，目前资金面偏紧局面对于货币市躇金的出借并不是坏消息，首先已经不大可能出现6月底时的“挤兑”情况，并且目前货币基金大量资产配置于协议存款和短期逆回购，在资金利率上行的时候，货币基金收益率也能水涨船高。对于普通出借者而言，货币基金仍是不错的现金配置工具。WIND数据显示，7月29日，纳入统计的货币基金和短期网贷基金平均7日年化收益率为4.05%。

  好买基金研究中心认为，三季度，货币型和短期网贷基金的收益较历史均值有望上移。今年前5个月资金面超预期宽松的局面较难出现。外汇占款的回落以及货币政策面的偏紧均会对市场的流动性造成压力。尤其是月末、季末的时间点，流动性紧张或将成为常态，这将给货币和短期网贷基金提供做高收益的机会。

  上周央行发布的《2013年第二季度货币政策执行报告》中指出，“2013年前几个月，货币信贷增速相对较高，社会融资规模增长也比较快，金融和经济数据"不同步"现象引起关注……背后主要还是结构性和周期性问题。”这一表态，是央行针对“货币热、经济冷”质疑的第一次正式和公开的回应。华商基金宏观策略研究小组认为，至少在当前，稳增长措施并未得到资金层面放松的配合。而7月底银行间资金面依然较紧，基建和地产出借企稳也需要进一步放松资金，出口退税政策亟需出台，这样才能更好地缓冲经济下行的压力。若8月下旬到9月初资金价格进一步紧张，并且8月份宏观数据还不能很好地证明经济有企稳迹象，届时市场将面临下行压力。这也有可能对存款准备金的放松形成倒逼机制。不过，华商基金指出，稳增长措施改善市场预期的效果正在显现，7月份中PMI在应当回落的淡季却出现回升便是明证。若9月份资金面出现好转，地产链条将受益，市场风格也会出现一定程度的偏移。在财政激励可能受益的领域，按照已完成出借额占十二五比重，未来出借额增加幅度将更多地集中在电信和环保领域。

  万家基金微专栏“债券网贷”篇

  近期各项数据显示经济有企稳的迹象，同时在政策托底的预期下，预计下半年经济失速可能性较小，经济的企稳和市场对通胀压力的关注可能会对长债的收益率构成一定压力。流动性方面，央行一方面通过逆回购引导短期资金利率下行，另一方面通过续作3年期央票向市场传达并不会总量宽松的信号，预计下半年流动性及短期资金利率均将维持在一个较窄的区间内波动。

  外汇占款在QE冲击缓和以及贸易顺差等影响下预计也会一定程度地改善。整体而言，八月份的资金面将会出现明显改善，利好短端中高评级品种，但是幅度依然取决于资金价格回落并能稳定的水平。如果交易监管的不利影响能逐步消除，预计市场交易活跃度也将会逐步回升。同时，资金面的平稳预期将会逐步影响到期限结构的调整。

  未来债券基金的管理仍需注重结构调整，择机逐渐卖出中长期利率债，继续减持风险较大的信用债，同时关注新发信用债中可能出现较好收益率带来的配置机会，而可转债经过前期的下跌也存在波段操作的空间。另外地方政府债务审计导致市场对城投债风险的关注度在提升，预计城投债调整还未结束。