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  万家基金微专栏“债券网贷”篇

  很多>出借者关心债券基金何时重新迎来出借机遇，我们认为目前债券收益率已逐步进入具有配置价值的区间，三季度末或将开启较好的入场时间窗口。虽然引发本轮债市大幅调整的主因，如银行资产负债表的调整、QE退出预期引起的外汇占款流入减少、央行维持中性偏紧的>货币政策等，在短期内未见明显改善，同时基本面及一级市场供给情况亦不利于市场，预计趋势上收益率仍存在调整的压力。但现在整体收益率已处于较高的绝对水平，一旦信号明确出现，预计市场会反应剧烈，出借者应对这种机会保持敏感。

  9月市场的热点是QE的退出预期，QE退出本质上是流动性的萎缩，需深入思考水位降低后，资产>价格回落的影响和路径。退出的进程若是很缓慢，则>债券市场系统性风险累积的过程也就相当慢，央行不会做出在QE没有实质影响就出手挽救国内流动性的动作。如果对市场的影响是急速的，那么债券市场的机会也就相应来临。

  前期制约债市的主因是偏紧的货币政策导致各金融机构的谨慎，目前来看该因素有所缓解。市场出现的其他积极因素还包括进出口行债流标、信用债发行人推迟发行等，这都是收益率进入价值区间的信号，三季度末四季度初期可根据货币政策和流动性的变化，择机入场配置。

  万家添利债券型>基金经理朱虹