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  本文导读：

  何安9月6日SR1401合约一举攻破5100元/吨的重要阻力关口，大涨129元/吨至5167元/吨，涨幅2.56%，几乎收于全天的最高价

  “头肩底是期货市场中比较典型的筑底形态，郑州白糖主力合约SR1401正走出头肩底形态。”>出借者付先生近日接受第一财经日报《财商》采访时表示。

  白糖构筑中线底部

  白糖自2011年8月见顶以来已下跌了2年多，从1月合约>价格来看，从2011年的7537元/吨跌至今年的4792元/吨，跌幅已达到了36.42%。

  6月以来，白糖的下跌节奏明显放缓，从4900元/吨至5100元/吨市场用了一个多月的时间来整固。7月5日，白糖跌破前期“左肩”形成中期底部，随后选择在7月底再次站上20日均线。经过8月上旬的上涨和下旬的回撤，白糖主力合约SR1401又一次回到4900~5100元区间，构筑“右肩”。

  “周五(9月6日)，SR1401一举攻破5100元/吨的重要阻力关口，标志着行情启动。”付先生说。

  周五，SR1401单日大涨129元/吨至5167元/吨，涨幅2.56%，几乎收于全天的最高价。成为近期白糖罕见的光头大阳线，成交量也放大至今年以来的天量134.9万手。

  国泰君安期货高级分析师周小球告诉记者：“现阶段国内糖价的企稳，与现货价的止跌紧密相关，同时也受到来自于国际糖价反弹的带动。最近几个交易日，白糖期货主力合约大幅度增仓，价格有所反弹。多头认为产销情况良好，商业库存同比减少，后市存在缺糖的可能，进而存在翘尾的预期。截至8月底，国内食糖工业库存为112万吨，同比减少58万吨。”

  新湖期货资深分析师詹啸也表示，技术上看中期相对偏多，7月的低点有阶段性底部的征兆，由于整个商品市场在近一段时间因为宏观回暖的关系而整体上扬，白糖期货本身又比现货价格要低300~400元/吨，所以一直处于底部盘整。但他提醒出借者：“从长期来看，郑糖仍处在大的下行通道内。”

  “目前来看，还不能确认底部已经出现。”周小球也表示。

  趋势性的机会仍未到？

  从周五的会员席位来看，目前白糖多单持有量最多的分别是>海通期货、>万达期货、中证期货，分别持有3.4万手、3万手、2.66万手。周五，这三个席位的多单均出现了增仓，其中增幅最多的是海通期货13278手，而其他两个席位的多单增仓均未多于1万手。

  另一方面，空单持有量最多的是华泰长城、光大期货、万达期货，它们分别持有5.1万手、4.8万手、4.2万手，其中华泰长城、万达期货的空单增加量均在1万手以上。

  面对持仓数据付先生有些担忧：“虽然白糖的形态较好，但是从席位来看，无论从增仓集中度还是主力席位增仓幅度，空方似乎仍略占优势。”

  “在资金推动下，不排除糖价短期出现上涨的情况，不过我们依然不认为趋势性机会来临。”周小球表示，“由于进口量依然在持续增加，国内食糖供需的基本面仍在弱化，这意味着后市并不会出现缺糖的情况，因此基于传统意义统计口径的商业库存偏低而认为糖价会翘尾的逻辑存在明显漏洞。”

  根据周小球提供的数据，截至7月底，2012/2013榨季累计进口食糖250.35万吨，其中7月份食糖进口量达到50万吨。他预计2013/2014榨季全社会食糖供应量为2370万吨，期末库存则增加至965万吨，供需形势将再度恶化。

  从成本来看，白糖的价格支撑也得到质疑。周小球告诉记者，2013/2014榨季甘蔗收购价格面临下降的风险，因此制糖成本预计下降350~400元/吨。

  詹啸也表示，目前基本面依然偏空，进口压力持续作用于国内糖市，尤其是7月开始，从船期来看之后的几个月每个月进口到港量都在50万吨以上，尽管工业库存偏少，但两者相加依然要超过接下来的9~10月份的淡季消费量，总体依然过剩。

  一方面有国内现货库存低的支撑，一方面则是进口糖大量冲击，所以近期多空博弈非常激烈。数据显示近期持仓量迅速扩大，本周主力合约持仓量增仓20余万手，仅周五单日就增仓10万手，截至周五SR1401持仓量达到81万手。

  短期宜保持多头思维

  对于未来市场，詹啸认为，基本面总体是向更为宽松的方向变化，进口成本始终处于低位，进口糖的量不会下降，而新榨季11月全面开榨，目前来看甘蔗长势良好，所以新糖产量预计也会处于高位水平。“预计在9~10月份会持续低位整理波动，但是幅度可能相对较大，而新糖上市前后压力会逐渐增加甚至有破前低的可能。”他说。

  詹啸判断，中长期看，下方支撑位在4500元/吨左右。这一价位是结合配额外进口成本、淀粉糖替代以及新榨季预计生产成本等因素估算，上述成本大多指向4800~4900元/吨一线，最极端的情况下糖价较上述成本贴水约300~400元/吨。建议出借者在5100~5200元/吨之间可以选择价位沽空，目标看到4800~4900元/吨左右。

  周小球认为，现货价格的支撑位为4800~5000元/吨，未来主力合约的重要阻力在5300~5600元/吨一线；重要支撑位则在4500~4800元/吨。他指出：“现阶段仍不是糖价上涨的好时机，如果糖价冲高，建议出借者在5200元/吨附近逢高做空，跌至5000元/吨附近离场。”

  付先生则认为，虽然持仓数据以及基本面偏弱，但是从形态来看，市场已然走强。因此短期还是应保持多头思维。

  “周五，我在5166元/吨的位置卖出了一部分头寸。”付先生告诉记者，“我之所以减仓是因为我觉得这里会有阻力，因为这里是144日均线所处的位置。况且，理论上‘头肩底’突破后都会有个回踩>颈线的过程，如果价格能再回到颈线（5100元/吨）附近，那我会选择继续加仓。如果市场继续向上，那么剩下的仓位会选择在5300元/吨附近再进行减仓。”