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  天治成长精选基金基金经理章旭峰

  本周A股依然维持缩量震荡调整格局,各细分行业基本以下跌为主。但是，市场风格差异日渐扩大，3月以来沪深300下跌4.99%，而中小板指下跌1.68%，>创业板指仅下跌0.83%；今年以来差距更大，依次为0.67%、8.07%、19.62%。年初以来，随着1月社会融资总量创下2.54万亿元天量以后，央行在流动性管理上逐步趋于谨慎，连续启动正回购体现出其公开市场操作的灵活性，同时，两会期间周小川对于未来通胀上升的谨慎，以及货币政策中性稳健的基调，显示全年流动性属于“紧平衡”状态。另外，从已公布的1、2月份宏观经济数据看出现阶段中国经济“弱复苏”特征明显，新一届政府更愿意在“保民生、促消费、调结构”上下功夫。

  我们认为，今年A股市场在流动性“紧平衡”的前提下，缺乏趋势性大幅上涨机会，低估值大盘蓝筹股与中小板、创业板之间的风格差异将会延续。未来大盘蓝筹股的估值修复仍需要依赖宏观经济数据或者政策上的超预期，但目前来看暂时尚不具备，“消费+成长”的板块配置策略将是主基调，同时符合国家产业政策扶持的通信、军工、环保等行业的主题出借将贯穿全年。

  >债券市场周报（03.11-03.15）

  本周央行在公开市场开展了两次为期28天的正回购操作，回收资金分别为260亿和180亿，中标>利率持平于2.75%。本周继续无正回购到期、逆回购到期、央票到期，公开市场净回笼资金达440亿。尽管与上周相比央行加大了正回购力度，但银行间市场资金面依旧宽松，点到为止的正回购操作并未对宽松的资金面产生实质影响，此举可能使机构对资金面微妙变化的感受大于净回笼的实际意义。周内隔夜、7天资金继续出现减点融出，前4个交易日隔夜资金利率始终在2%附近；7天资金加权利率在3%附近徘徊；14天利率与7天利率产生倒挂，也维持在3%附近。21天跨月资金是本周热门品种，融出方倾向于利率债质押，部分信用债质押需求难以满足，资金利率也因此没有大幅上扬，前四交易日加权利率在2.94%到3.19%范围波动。1个月资金交投稳定。周五各期限资金利率涨跌不一，截止下午3点，隔夜加权平均利率在2.04%；7天加权利率在3.37%；14天加权利率在3.08%；21天加权利率在3.19%；1个月加权利率在3.29%。

  现券方面，本周利率债与信用债整体表现一般，买盘趋于谨慎，观望情绪较浓。其中，>国债与政策性>金融债前两日较为活跃，但周三开始表现一般，各期限国债、政金债都个别出现成交，买方并未集中，成交收益率上震荡1-3bps.央票周内交易平淡，没有起色，成交收益率与上周持平。信用债方面，短融卖方抛压较重，买方稀少，且买方重点关注新发行低评级的短融，因此整体成交较少，收益率适当上行。中票交易平淡，高评级中票受青睐，成交收益率小幅上行。企业债表现不佳，周初受铁道部改革影响，铁道债出现火热行情，周四开始热情消退；其他企业债交易冷清，成交稀少。城投债受市场转冷淡影响，交投比上周减少，7年附近城投债略有成交。