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  >股市周评

  天治财富增长基金基金经理周雪军

  本周股市出现一定程度的调整，但内部结构分化较大。其中：上证指数下跌1.49%，沪深300指数下跌1.63%，中小板综合指数上涨1.86%，创业板综合指数上涨3.67%。行业方面，医药生物、TMT、食品饮料、农林牧渔等涨幅居前，而去年年末表现抢眼的>金融、地产、建筑建材等较为落后。

  本周开始陆续公布去年12月份的经济数据。由于天气因素，CPI涨幅处于市场预期；净出口数据也略好于预期；消费数据维持了前几个月企稳的状态，变化不大。总体上，宏观经济企稳、温和复苏的态势在持续，但尚未看到进一步复苏的迹象。

  去年12月在银行、地产、汽车等拉动下，大盘出现了显著上涨。站在目前的位置，经济、政策的未来走势短期不明朗：新年前两个月是经济活动的淡季，前两月的部分宏观经济要到3月初公布，新的政策走向也要等到两会后才明朗。这些都造成股市短期缺乏明确的运行主线，因此出现一定幅度的调整是正常现象。但看长一些，如果宏观经济温和复苏的态势能持续，股市下跌空间不大，应以相对积极的心态关注未来机会的结构和主线。

  债券市场周报（01.07-01.11）

  资金面：

  本周央行进行了7天、14天与28天共四笔逆回购操作，逆回购总计930亿；逆回购到期3130亿；无央票到期，因此总体净回笼2200亿。本周，银行间资金面在元旦后恢复了宽松格局，整体各期限质押式回购>利率均有所下调。

  隔夜品种本周极为充裕，供应量持续在较高水平，部分融出机构采取减点融出方式，使得资金利率周内不断小幅降低，整体保持在2.12%附近。7天品种元旦后关注度开始下降，融入需求恢复正常水平，因此资金利率较元旦前大幅下降，本周利率不断下跌最终维持在不足3%。14天与7天资金利率水平相似，保持在3%附近，成交量本周前两个交易日有所下滑，周三开始成交量增加，但整体需求不及7天。21天质押式回购交易稳定，资金利率围绕3.30%震荡。长期限的1个月与2个月质押式回购周内交易情况稳定，资金利率分别维持在3.75%和4.15%。2个月品种本周初跨过春节后剩余期限较长，因此需求减弱，而1个月质押式回购从周四开始就跨过春节，因此周四成交量放大，但整体1个月期限的成交量与利率水平均保持稳定。截止周五下午三点，银行间质押式回购隔夜加权平均利率达2.09%；7天利率达2.73%；14天利率达2.84%；21天利率达3.44%；1个>月利率达3.78；2个月利率达4.31%。

  由于外汇占款并未显著增加，且本月没有央票到期，因此在未来几周临近春节，资金面可能出现略微紧张局面。

  利率债：

  利率债方面，周初利率债走出活跃行情，但周四、周五利率债转向平淡。其中>国债方面，本周前两日各期限国债收益率均下行月4BP，周三收益率下行2BP左右，周四周五收益率开始反弹；5年期以内国债周初较为抢手，长期略微逊色。央票交易较为平淡，买方对特别是1.8年内央票关注较多，卖方热情有所降低，成交稀少。金融债交易情况周内由活跃转为平淡，前三个交易日收益率连续微幅下行，周四、周五收益率呈现上升趋势，10年期国开行与非国开行金融债收益率差别在15个基点。因经济企稳回升，另外加上近期资金面宽松支撑，预计利率债下周整体还将延续收益下行趋势。

  信用债：

  受资金宽松影响，本周信用债市场异常活跃，由于大行及外资行的介入，带动信用债收益大幅下行。其中，短融逐渐活跃，AA+与AAA期限周内一直是机构关注的焦点，AA-与AA评级的短融周初不被关注但周四周五成交量开始增加。每个交易日短融成交收益率连续下行约4个基点。中票周内交投较为火爆，各期限买卖盘均有所增加，周初3年内中票成交较多，周四、周五5年内买盘也开始增加，整体每个交易日收益率下行约5BP。企业债、城投债周初与短融、中票相比较为平淡，周四开始企业债逐步回暖，成交量显著放大。

  由于时值年初，各机构配置压力较大。预计中行评级信用债收益还将小幅下行，通过利差分析，目前利差还处在较高位置，随着经济的好转，利差将逐步收窄，低评级信用债收益还有一定下行空间。但要特别注意防范信用风险。（全景网特约/天治基金）